不吹不黑,從A股美股走勢差異看A股的均值回歸機會

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上個月流行一個段子,說上證指數十年前2900點,十年后還是2900點,走的真穩。


更早的時候還流行一種說法:說十年前道瓊斯指數和A股都是6000多點,現在,人家道瓊斯漲了四倍,已經27000點了,我們大A卻跌到不到3000點。



今天,我就從數據分析的角度來對比下A股和美股的技術走勢,大家可以從中看到A股未來的一些機會。


核心觀點有三個:


  • A股和美股的走勢特征不同,A股是典型的新興市場走勢,暴漲暴跌。美股中的道瓊斯指數和標普500指數最近二十年是成熟市場走勢,而納斯達克指數經歷2000年科技股泡沫破滅和2008年次貸危機之后才真正破繭成蝶。


  • A股最近十年不漲的主要原因從內在因素來說是前十多年漲的太多了。


  • 雖然走勢的技術特征不同,但A股和美股存在典型的“均值回歸”現象。你可以把這個詞理解為“估值”或者“價值”回歸。



下邊是具體分析。



不吹不黑,從A股美股走勢差異看A股的均值回歸機會 炒股技巧 第1張


先說“走勢特征”這個話題


上圖基準K線是道瓊斯指數,黃色K線是疊加的上證指數。


從指數疊加里,我們能看到A股過去所呈現出典型的新興市場的特征


首先A股的波動率遠高于道瓊斯指數。相比美股來說,A股過去二十年上躥下跳的,時而漲到云端,時而跌到海底。


波動率高這件事本身好不好?肯定是不好的。舉個例子,據說是索羅斯評價比特幣所舉的例子,“想象一下,你昨天剛用比特幣發的工資,今天就跌了20%,你愿意不?”。這就是波動率高所帶來的問題。


人們更愿意接受確定性強的東西,波動率高就意味著更多的不確定性,這對于國際資產配置型的資金來說是不利的。


波動率高所帶來的另外一個問題就是熊長牛短,大家經常炒題材股的話,就知道這是妖股的特征,突然一飛沖天,是不是大多數散戶都喜歡自己買的股票是這種?對,我也喜歡。而全市場的共同期望就形成了A股的這種獨有的氣質。從另外一個角度來說,妖股的本質就是高波動個股,走勢和長牛股當然不同


熊市下跌的時候看著隔壁美股不斷新高,偶爾發泄發泄情緒可以理解,但一定不能當真。


我們身處的市場就是這樣的特征,如果不能識別這種特征,只能說明總結能力不夠,而總結能力不夠就進一步說明你的技術盤能力是不太行的,全局觀差還談什么技術總結?


如果能識別這種特征卻不去順應市場特征,就說明交易的心態準備不足,而心態準備不足就無法做價值投資,無法理性對估值有所認識,情緒就會讓你失去判斷力和定力。


所以,市場不如美股的時候罵罵娘沒問題,但自己一定不要只是陷入情緒,還是要理性分析市場并看待市場。


熊長牛短問題給市場帶來的直接影響是大家大部分時間都在罵娘,因為熊市漫長嘛。


還有個現象大家有沒有注意到,就是只有熊市大家忙著罵ZJH,對美股羨慕嫉妒恨的同時表現出對A股恨其不爭的樣子,并且這時候大家都會努力表現出很理性的樣子去分析美股為啥比A股好(其實就是換個姿態罵A股)。比如文章最開頭的段子就是典型的熊市段子。


但是到了牛市的時候,大家就只顧賺錢了,一是不會罵娘,滿市場其樂融融。二是大家也不再相信理性分析,而且還會編段子嘲笑“你在理性中越來越有學問,我在泡沫中越來越有錢”。2015年上半年,有幾個炒A股的股民在意過道瓊斯是漲是跌?



總結一下,A股和美股的第一個差異,在于A股波動率遠高于成熟市場,并且因此而形成了熊長牛短的走勢結構。美股因為波動率低,大部分時間市場籌碼穩定,只有在危機出現時突然集中釋放一次風險,所以熊市短但殺傷力巨大,美股的數據分析也是做頂時間遠遠長于做底時間。


從技術分析角度來說,只需要把A股和美股當做妖股和長牛股來看待就可以。認清現實,并且在這種現實下尋找生存之道,才是一個股民的必修課。



A股和美股的第二個差異,還有個重要的原因在于A股在早期的十五年漲的太快了。



拿文章開頭第二個段子來說,那個段子是錯的。真實的情況是道瓊斯指數在2009年3月見底6469.95點,之前的歷史高點是14198.10點。換句話說,美股2009年的6000多點相當于我A同期的1664點。



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上圖:從1999年-2009年,同樣的十年,大家自己對比下A股和美股那十年間的走勢差異。即使A股跌回1664點,從1999-2009年的漲幅按比例也遠高于美股。而2007年A股的飆漲,形成了巨大的泡沫,這直接導致我們現在還在為當年的高估值去以時間換空間



如果從A股1990年開始到現在的30年來看,大家自己看下圖:


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作為這幾年才入市的新股民來說,需要為歷史買單,確實有點生不逢時,但還是需要對數據做客觀分析。


如果抱著“我想要的現在就要得到,我必須要求A股今年,這個月,今天,每天,都使勁漲,牛遍全球”,那只能說明是巨嬰思想,全能自戀+偏執分裂。


PS。上邊圖片來看,最近30年我國經濟增速超過美國,A股某種程度是不是也能體現經濟?



第三個問題,“均值回歸問題”


我更喜歡用這個詞來表達A股和美股之間的此消彼長和A股自身的周期性問題。當然,你也可以從某個角度理解為“估值回歸”。



既然說到估值問題,那就再拋出一個問題供大家思考?什么是合理的估值


我不懂基本面分析,但我懂技術分析,我有自己的方法來評估均值的合理性。


估值是否合理,核心大多都是基于比價。


比如同行業的估值水平,舉例來說都是50,你可以想象成選美,每個人的基礎分都是50分,這個50分就是正常估值,某些條件可以加分,比如胸大一點的皮膚白皙一點的身材高一點的各加5分(基本面),名氣大的加5分(關注力溢價),16-18歲加5分(成長性),諸如此類,都是大家常用的同行業內估值水平是否享受溢價的一些常用方法,比如某冰冰,就集中了膚白貌美大長腿+名人效應+稀缺資源等等各種溢價因素。


還有公司和自身歷史估值之間的比價,比如喬丹,依靠隆胸搞成G罩杯,市場也可能會把這種事當成外延式并購,給出高溢價,但如果某只小貓咪出現硅膠泄露之類的事故,那就要做商譽減值了。



除了以上這些因素之外,大家還經常討論不同市場間的估值到底誰高誰低的問題,但我們其實可以換個角度來簡化這個問題:估值的本質是比價,同行業比價或者自身歷史數據的比價。那么,估值是否合理這個問題是否可以轉化為不同體系估值比例的問題?也就是溢價率問題


舉個例子來說,在A股和美股之間比較好的判斷溢價情況的工具是AH溢價指數。H股的基本面和A股相關,技術面和美股相關。當我們研究AH溢價指數的時候,實際就是在判斷相對估值。


拋開AH溢價指數,回到A股和美股本身,我們雖然有不同的估值體系,不同的投資環境,有很多時候甚至是走勢背離的,但也時常會出現“均值回歸”的現象。從牛市的角度來看的話,過去兩次牛市都是典型的均值回歸過程。


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比如,從2004-2005年,A股和美股走出了一段明顯的背離走勢。但隨后的事大家都知道,A股在美股即將抵達這波牛市的中端時啟動,并且后發先至,一直走出6124的高點。


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如果我們以2009年為上輪熊市的低點當做同一起跑線的話,2012-2014年的背離走勢之后,最終也迎來了一次“均值回歸”的過程。



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現在,如果我們以2016年1月A股和美股的共同低點當做起點,我們是否有可能會迎來第三次“均值回歸”行情呢?


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