美的和格力資產負債表對比,哪家投資價值大?

很省股票 126 0

美的和格力應該是最熱門的兩支白馬股了,兩家公司的粉絲經常是針尖對麥芒。其實以筆者拙見,目前投資這兩家公司的邏輯是不一樣的,格粉和美粉大可不必水火不容。而且,為什么不能像高瓴那樣兩家都投呢?難道一個行業就只能有一個龍頭?各行各業中雙寡頭格局的也不在少數啊。

已經有很多文章分析過兩家公司的業務了,本文就只從資產負債表方面對比兩家公司2018年年報,假設現在兩家公司都清算了,我們就來盤點一下兩家企業的家底。

格力總資產2512億,總負債1585億,歸母凈資產913.3億。美的總資產2637億,總負債1712億,歸母凈資產830.7億,格力的歸母凈資產要比美的多82.6億。

下面重點比較一下變現能力最強的資產項目(一年以內可不折價變現)以及必須支付的負債項目(和流動負債不一樣),我們按照類似間接法現金流量表的那種思路,把該收的款都加上(因為兩家公司壞賬率都很低,所以可以假定都能收回來),把該付的都減掉。

一、美的可迅速變現的資產。

1、貨幣資金278.9億,受限的為99.4億,其中真正受到限制的為58.1億,另外兩項存放央行的法定準備金和存放同業的款項,雖然受到限制,但實際上所有權還是在美的,本質上和那種開立信用證的保證金還是不一樣的。那自由的貨幣資金就在179.5億到220.8億之間,保守起見,算179.5億吧。

美的和格力資產負債表對比,哪家投資價值大? 股票推薦 第1張

2、其他流動資產764.7億,明細如下:

美的和格力資產負債表對比,哪家投資價值大? 股票推薦 第2張

保守起見,把其中的待攤費用和其他扣掉,因為這兩項存在不確定性,或者變現能力差。扣除后就是747.3億。

3、應收、應付、預收、預付

應收票據及賬款一共319.5億,應付票據及賬款602.3億,預收為21億,預付為104億,前面說過,兩家公司現金流都很優秀,壞賬率很低,我們可以假定百分百回款,四項抵消后,凈值為-365.8億。

匯兌起來,可迅速變現的資產是561億。

二、美的的主要負債

短貸13.4億,長貸424.9億,再算上其他一些必須支付的項目,如應交稅費、應付薪酬合計559.3億。不好評估的是313億的其他流動負債里大部分都是預提的費用,如銷售返利、安裝維修費等。

美的和格力資產負債表對比,哪家投資價值大? 股票推薦 第3張

這些項目究竟需要支付多少,取決于公司的銷售政策及實際銷售情況,我們可以保守起見,假設全部需要支付。匯兌起來,美的需要支付的貨幣資金是872億。

三、我們再看格力的數據,檢查方法和美的一樣,這里就不再詳細列出清單了,只給出數據。

貨幣資金1131億,受限的為60億,其他流動資產171億,應收436億,應付498億,預收97.9億,預付21.6億,可迅速變現的資產為1103億,另外還有一筆90億的發放貸款和墊款,也可以算成是變現能力比較強的資產吧,加起來就是1193億。

短期借款220.7億,其它必須支付的負債如應交稅費、應付薪酬合計等加起來為120.7億,其他流動負債為633.6億,同樣也全部是預提的銷售返利、維修費之類的費用,必須支付的負債匯總起來就是974億。

另外,順帶提一下,格力由于很少并購,所以商譽只有0.52億,可以忽略不計,無形資產52億,其中土地使用權43.9億。而美的由于并購比較多,商譽為291億,單收購庫卡就新增商譽223億,還有161.9億的無形資產。大概是為了消除市場對大額商譽的擔憂,從2015年開始,美的把審計機構更換成了審計界排名第一的普華永道,而格力的審計機構中審眾環則要遜色很多。

對比數據可以很發現,假設一年內清算,美的可迅速變現資產和一年內必須支付的負債相低后的凈額為負的311億,而格力的這一數據為219億,這一正一負相差了500多億。至于其它變現能力差的資產,如固定資產、在建工程、品牌價值方面,兩家公司都是不相上下,差別并不太大。專利數量方面,美的要多過格力。

顯然,格力的資產要比美的優良很多(這里面也許有不同的審計機構造成的影響,但應該不是主要原因),那為什么美的目前享受比格力更高的估值呢?相信大家也知道原因,就是美的多元化做得更成功,未來業績的想像空間更大,而格力太過于依賴空調業務,并且19年中報數據似乎也印證了這一點。

雖然都是投資優秀企業,但幾百億的機構投資者和幾十萬的散戶資金投資思路還是會有一些差異的。顯然前者更追求資金的安全和穩定,它們更多的是從股東的角度來投資,即假設你花3500億,把格力全部買下來,可變現凈額就有300多億,剩下的固定資產還可以每年賺取260億的真金白銀,再加上品牌價值、無形資產的變現價值,即便格力以后業績不增長了,這也是一個相當劃算的投資。

因此,在格力和美的之間,巴菲特可能會傾向于選擇格力,正如它投資蘋果一樣的邏輯,其實大家都能看出蘋果已經過了它的輝煌期,但為什么還是獲得了巴菲特的青睞呢?最重要的原因就是公司的現金儲備多,資產結構優良。但如果從成長性方面來看的話,可能美的是一個更合適的標的。其實這是兩種不同的投資思路,格粉和美粉完全沒必要互相傷害,完全可以兩家都投。

我一直主張投資一定要理清自己的投資邏輯,而西瓜君比較看重成長性,所以我傾向于選擇美的,追求資金安全和穩健的當然就應該選格力了。

發表評論 (已有0條評論)

還木有評論哦,快來搶沙發吧~

11选5赚钱方法